华润啤酒(00291.HK)

华润啤酒(00291.HK):高端化战略+降本增效净利获双位数增长 维持“持有”评级 目标价 58.0 港元

时间:20-08-21 15:29    来源:东方财富网

原标题:华润啤酒(00291)(00291.HK):高端化战略+降本增效净利获双位数增长,维持“持有”评级,目标价 58.0 港元

机构:国元证券

评级:持有

目标价:58.0 港元

投资要点

2020H1 收入下降 7.5%,归母净利润增长 11.1%:2020H1 受到新冠肺炎疫情影响,公司录得营业收入人民币 174.08 亿元,同比下降 7.5%;毛利率同比提升 2.6 个百分点至 40.4%;如扣除产能优化及组织再造相关的一次性的减值和费用,公司调整后 EBIT 30.79 亿元,与去年同期基本持平;归母净利润同比增长 11.1%至 20.79 亿元;EPS0.64 元。 董事会宣布派发中期股息每股 0.128 元人民币,派息率 20%。

次高档及以上啤酒销量增势良好,ASP 略有下降:受新冠疫情影响,公司整体啤酒销量较去年同期下降 5.3%至 603.9 万千升; 其中,中高档啤酒销量同比下降 6.2%,主要是 Q1 受到餐饮、夜场等现饮渠道门店关闭影响,而 Q2 伴随各档次啤酒销量的恢复以及喜力品牌的逐渐发力,2020H1 次高档及以上啤酒销量较去年同期增长 2.9%。ASP 受中高档产品销量下滑以及在部分区域推行不含瓶销售策略影响,同比下降 2.4% 至 2,882 元/千升。

毛利率上升,费用控制得当,净利润获双位数增长:上半年毛利率同比提升 2.6%至 40.4%,反映公司产能优化及组织再造工作已有明显成效。公司也并没有因疫情影响而改变既定的目标、投入和策略。 Q2 推出高端产品喜力星银进一步丰富产品组合;同时持续加大品牌营销和活动力度,进一步支持高端化发展及品牌形象的提升,销售费用率同比提升 1.4pct 至 16.8%。期内,公司持续推动优化产能布局,关闭 2 间啤酒厂, 管理费用率较去年同期基本持平。受益毛利率的提升,费用的有效管控, 净利润获得 11.1%的增长,净利润率同比提升 2pct 至 11.9%。

维持持有评级,目标价 58.0 港元: 考虑到公司次高档及以上啤酒销量以及关厂带来的降本增效好于预期,我们上调原盈利预测。预计公司 2020/2021 年 EPS 将分别为 0.77/1.05 元,目标价 58.0 港元,对应 2021 年 50 倍 PE,较现价有 7.7%的涨幅空间,维持持有评级。

(文章来源:格隆汇)