华润啤酒(00291.HK)

安信国际:维持华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价72.9港元

时间:21-09-13 13:43    来源:智通财经

智通财经APP获悉,安信国际发布研究报告称,维持华润啤酒(00291)(00291)“买入”评级,目标价72.9港元,较当前股价有15.9%的上涨空间,预测2021/22/23年净利润为46.6/44.6/54.5亿人民币,扣除特别项目后净利润为36.4/50.3/58.9亿。

安信国际主要观点如下:

高端产品持续突破。

公司从2020年开启“决战高端”战略,主打高端产品为“4+4”组合——雪花4大系列:superX、马尔斯绿、脸谱、匠心营造;喜力4大系列:喜力、红爵、苏尔、悠世。其中superX上半年增速接近翻倍,喜力增速超过30%,整个次高端产品销量增速达到50.9%,远高于公司此前定的全年增长30%的目标。SuperX在去年渠道覆盖增加的情况下,今年覆盖更加精准。喜力去年开始推广,今年随着欧洲杯的推广落地,在浙南、福建、广东等中国主要高端酒市场实现迅猛增长。后续有待发力的品牌还包括马尔斯绿、黑狮白啤等。

渠道能力进一步增强。

为顺应高端产品的消费场景和需求,公司大力发展高端餐饮、夜场渠道,提出“掌控制高点”,聚焦高端市场潜力较大的两省五市(浙江+福建,北上广深港)和八大高地(成都、武汉、杭州、南京、郑州、西安、重庆、天津),占据势能高点。建立了大客户俱乐部,培养高端销售能力,抢夺高端优质客户。

营销推广持续大力投入。

公司借助欧洲杯和欧冠赛事、产品品鉴会、X-party等各种营销活动,继续培育与推广各重点品牌。上半年销售费用投入33亿,销售费率16.8%,与2020年同期持平,较2019年同期增加1.4ppt,费用投入高于行业平均。

原材料成本上升。

自去年下半年以来,包括大麦、玻璃、铝罐、纸箱等原材料价格快速上涨。公司通过合约锁定大麦价格,但瓦楞纸和铝罐成本仍有压力。为应对成本上升的压力,公司将在未来三个月对主流产品进行全国范围的提价,以消化成本压力。

盈利显著改善。

毛利率42.3%,同比提升1.9ppt,主要来自产品结构的改善,次高及以上产品增速较高。净利润42.9亿/+106%。上半年发生特别项目收益15.1亿,包含深圳地块出让补偿17.5亿,以及关厂相关费用2.4亿。扣除特别项目后EBIT为44亿/+43%,EBITmargin为22.4%,同比提升4.7ppt。利润率的提升一方面来自毛利率的提升,一方面来自管理费用率的下降,以及由玻瓶销售带来的其他收入的增加。

风险提示:行业竞争加剧,发生严重的食品安全问题